本 文 摘 要
“稳慎扎实推进人民币国际化”“发展人民币离岸市场”“扩大人民币跨境使用”……在政策驱动下，人民币国际化正式迈入贸易结算、跨境投融资协同并进的深化阶段。
当前离岸人民币债券市场高速扩容，存量规模突破2.1万亿元大关。伴随市场快速扩容，市场对多层次、精细化的价格发现、风险管理和资产配置工具提出了更高、更迫切的要求。
近日，中国邮政储蓄银行、中信银行、中诚信指数三方在北京联合发布离岸人民币债券估值与指数产品。
此次产品融合三方在市场参与、报价实践、信用研究、指数编制和技术建模等方面的经验与能力，是三家机构在既有市场实践基础上，共同丰富离岸人民币债券市场基础工具供给的一次探索。
01
市场扩容带来更多定价参考需求
推进人民币国际化是国家长期战略部署，离岸人民币市场正是实施强大货币战略、扩大人民币跨境使用的关键载体。
市场层面，离岸人民币债券市场发行规模连续两年突破万亿元关口。伴随市场规模扩大、投资者类型多元化和跨境配置需求提升，市场对覆盖面更广、方法体系更清晰、使用场景更丰富的估值与指数产品需求也在增强。中信银行总行金融市场部总经理孙炜表示，在顶层战略和市场发展共同驱动下，离岸人民币市场的基准生态已经具备了坚实的制度保障和市场基础。未来，估值和指数应用将贯穿跨境投融资、产品创新、风险管控、业绩评价、合规管理和市场治理全链条，行业价值将持续升级。
在此背景下，市场主体的多重需求更加清晰。邮储银行金融市场部总经理韩国峰介绍称，如今投资者需要公允稳定的持仓估值基准，发行人需要透明可信的发行定价参考，资管机构需要可追踪、可归因的指数标的，监管机构需要真实反映市场价格水平的数据支撑。“市场对标准化、精细化、专业化的定价基准和指数工具需求日益迫切。”
面对不断提升的市场需求，离岸人民币债券估值和指数产品应运而生。不同于单一维度的价格参考，此次产品编制融合境内金融机构交易经验视角和专业指数公司的建模能力，旨在提供更多维度的市场参考。
据了解，估值产品面向银行、基金、证券、保险、资管等市场机构，提供覆盖个券、曲线、点差、监控和指数的估值服务，支持持仓估值、交易定价、投研风控等核心环节。具体来看，产品深度融合市场成交价、实时报价等多源数据，采用现金流贴现法（DCF）作为核心估值模型，逐期折现债券未来现金流，得到估值全价。同时，估值产品配套全周期估值监控和校准机制，可有效保障估值数据质量。据统计，估值产品目前已覆盖超过90%的离岸人民币债券存量，可为市场提供公允可信的定价依据，助力投资者高效开展投研分析和风险管理。
指数产品定位于多维度反映离岸人民币债券市场运行情况，为市场提供表征工具、比较基准和产品开发基础，服务投研分析、业绩归因、风险管理和资产配置。指数采用“总—分”立体化架构，在全市场综合指数基础上，细分出政府债、金融债、公司债等板块指数，并创新推出投资级债券、投资级优选债券等信用维度指数，形成层次清晰、维度多元的指数矩阵。指数产品可满足不同类型投资者在资产配置、业绩比较、风险管理等方面的差异化、精细化需求。值得一提的是，这一指数依托符合国际证监会组织（IOSCO）《金融基准原则》并通过独立鉴证的编制体系和治理框架进行编制与管理，契合全球主流监管标准，进一步提升了产品的国际公信力。
02
三方机构优势互补，探索协同创新
此次离岸人民币债券估值和指数产品是由邮储银行、中信银行、中诚信指数联合发布，打通完整业务链条，是“境内商业银行+专业指数公司”协同创新的样本。
其中，邮储银行是“南向通”重要的境内投资机构，2025年离岸人民币债券年末持仓规模和全年交易规模居市场前列，对定价需求有深刻理解。中信银行坚持创新引领，深耕交易场景，拥有丰富的实践经验和数据积累；信银国际作为“南向通”重要做市商，为估值产品提供扎实的市场校验支撑。中诚信指数依托中诚信集团近三十年信用研究积累，在估值建模与指数编制方面具备成熟的技术能力，编制流程获国际证监会组织（IOSCO）独立鉴证认可。
业内人士认为，在离岸金融市场生态中，境内商业银行具备网络优势、数据优势、场景优势、风控优势等独特禀赋，有力推动估值曲线建设，助力在岸离岸双向循环，既是国家队的使命担当，也是市场建设者的能力彰显，更是把握历史机遇、服务高质量发展的责任所系。
03
从定价参考到多场景应用
本次发布的离岸人民币债券估值与指数产品，旨在进一步丰富相关应用场景，为市场参与者提供新的观察维度和工具选择。就估值产品而言，估值曲线在一级发行、二级交易、担保品估值、利差测算、净值核算等场景可提供精细化、标准化的定价依据。估值工具的市场认可度，仍需在长期市场与多场景实践检验中逐步积累。对离岸人民币债券市场而言，稳定、可比、透明的估值参考，有助于提升市场运行效率，也有助于市场参与者更好开展投资决策和风险管理。
就指数产品而言，标准化的离岸债券指数具备公允性、连续性、可比性优势，可为跨境固收产品业绩比较、资产筛选、组合构建、大类资产配置提供参考。依托分层指数，便利国际投资者搭建精细化跨境固收组合，精准布局不同风险收益特征的离岸人民币资产，推动离岸人民币资产池持续扩容。未来，若离岸人民币债券纳入全球主流配置组合，将带动估值曲线和指数的多元化场景需求，助力人民币迈向“避风港”资产和“必选项”配置。
在产品生态层面，指数产品为指数基金、结构化产品及其他指数化应用提供基础标的。离岸人民币债券指数基金、ESG主题产品等创新工具有望陆续落地。以估值曲线为定价锚、以核心指数为跟踪标的，有望形成“现货+指数+衍生品”的多层次产品体系。这将在降低全球机构参与门槛的同时，提升人民币资产的流动性和可及性。
未来，相关产品能否形成更广泛应用，仍需通过持续运行、机构反馈和市场检验来观察。对持续成长的离岸人民币债券市场而言，更多专业机构参与基础工具建设，本身就是市场生态逐步完善的重要体现。
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